В третьем квартале 2026 г. российская экономика вновь вернулась к состоянию «перегрева». Внутренний спрос в России продолжал увеличиваться, однако в некоторых отраслях возможности предложения временно ограничены. О несоответствии между спросом и предложением свидетельствовало усиление инфляционного давления.
Перегрев экономики — это ситуация, когда совокупный спрос превышает реальные производственные возможности страны. В таком состоянии спрос опережает предложение, а уровень ВВП выше того, что в профессиональной терминологии называется «положительным разрывом выпуска», поясняется по итогам обсуждения ключевой ставки на сайте ЦБ.
В начале июля регулятор сообщал, что после первого квартала 2026 г. экономика России из перегрева выходила, но при этом оснований говорить о её переохлаждении не было. Участники обсуждения, в число которых члены совета директоров ЦБ, руководители департаментов и управлений банка, высказали мнение, что по мере восстановления производственных возможностей, при сдержанном спросе разрыв будет постепенно закрываться.
Юлия Кузнецова, инвестиционный советник, основатель университета «Финансология» напомнила, что Банк России 23 октября оставил ключевую ставку без изменений — на уровне 14% годовых:
— Такое же решение ЦБ принял и на сентябрьском заседании — это была первая пауза в смягчении денежно-кредитной политики более чем за год.
Также регулятор обновил среднесрочный прогноз, ухудшив оценки по инфляции. Теперь ЦБ ожидает по итогам года рост цен в диапазоне 6,2−6,3%, тогда как ранее было 5,9−6,2%. А в 2027-м — 5,2−5,7% против 4,3−5,2% ранее.
Темп роста ВВП в 2026 году должен составить 0,5−1,0%. Нижняя граница интервала повышена на 0,5 процентных пункта ввиду несколько более высокого роста внутреннего спроса.
Динамика ВВП складывалась выше предыдущего прогноза, а оперативные данные указывают на продолжение экономического роста.
При этом хотя прогнозный диапазон на следующий год понижен, в дальнейшем, по сообщению банка, рост ВВП будет соответствовать долгосрочным темпам.
В сентябре Владимир Путин, выступая на саммите БРИКС в Нью-Дели, заявил, что ВВП России прибавил 10,3% в период с 2023 по 2025 год, а безработица опустилась до рекордных 2,3%. В те годы темпы роста экономики России превышали среднемировые.
«СП»: Что именно перегрелось в экономике России и почему?
— Перегрев российской экономики в третьем квартале 2026 года носит не глобальный, а скорее локальный характер. Он сконцентрирован в конкретных отраслях, где предложение временно не успевает за спросом.
Главный «очаг» перегрева — нефтепереработка и транспортировка. По данным Росстата, производство нефтепродуктов в июне-сентябре сократилось примерно на 20% к прошлому году из-за выбытия производственных мощностей, в том числе из-за атак беспилотников на нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ). Восстановление мощностей идёт медленнее, чем ожидалось, и может затянуться до 2027 года.
Этот перегрев происходит на фоне охлаждения в других отраслях. Например, в строительстве и коммерческой недвижимости спрос упал из-за высоких ставок по кредитам, а в автопроме — из-за насыщения рынка и исчерпания эффекта отложенного спроса.
Экономика одновременно «горит» в нефтепереработке и «остывает» в других секторах. Поэтому в целом ВВП растет умеренно.
Ключевым драйвером стали высокие бюджетные расходы, которые дополнительно стимулировали внутренний спрос. В результате возник дисбаланс: спрос на товары и услуги превысил возможности экономики их произвести, что и привело к усилению устойчивого инфляционного давления.
«СП»: Каково состояние экономики по итогам III квартала 2026 года простыми словами?
— Спрос, то есть желание людей и компаний тратить деньги рос быстрее, чем экономика успевала производить товары и оказывать услуг. Из-за этого возник «положительный разрыв выпуска» — фактический объём производства оказался выше потенциально возможного без ускорения инфляции.
Рост ВВП в III квартале выше предыдущего прогноза. Текущий рост цен с сезонной корректировкой ускорился до 8% в годовом выражении по сравнению с 4,8% во II квартале.
«СП»: В октябре в бюджет пришли небывалые нефтегазовые доходы. Что от этого получит среднестатистический россиянин, как это отразится на инфляции, реальных зарплатах?
— Рекордные нефтегазовые доходы — 971 млрд рублей, максимум за последние полтора года.
Однако напрямую связывать этот рекорд с благосостоянием среднего гражданина не стоит. Прямой выгоды для кошелька россиянина от этого рекорда немного.
Значительная часть средств возвращается нефтяным компаниям. Из-за механизма демпфера государство в октябре выплатило нефтяникам 415 млрд рублей компенсаций. Эти деньги идут бизнесу для сдерживания роста внутренних цен на топливо, а не гражданам.
Основной прирост — технический. Рекорд октября во многом объясняется квартальной уплатой налога на дополнительный доход (НДД) и ростом цен на нефть Urals, а не каким-то устойчивым изменением в экономике.
Что касается влияния на инфляцию и реальные зарплаты, то картина скорее негативная.
Приток «нефтяных» денег в экономику через бюджетные расходы разгоняет и без того высокое инфляционное давление. ЦБ уже повысил прогноз по инфляции на 2026 год до 7,1−7,6%. Это означает, что деньги обесцениваются быстрее, — считает экономист…
Хотя номинальные зарплаты растут, за первое полугодие реальный рост составил 6%, высокая инфляция съедает часть этого роста. Если цены растут на 7−8% в год, то реальная покупательная способность зарплаты увеличивается незначительно или может даже стагнировать. Для получателей бюджетных средств, пенсий, социальных выплат, которые индексируются с определённым отставанием, реальный рост может быть близок к нулю или даже отрицательным.
Рекордные нефтегазовые доходы — это в первую очередь фискальный ресурс для государства, который, тем не менее, позволяет финансировать расходы, в том числе социальные, но для конкретного гражданина он оборачивается усилением инфляционного давления, не прибавкой в кошельке, с скорее убытком.
Но значительная часть бюджетных расходов в 2026 году — это не только социальные выплаты, но и авансирование гособоронзаказа, а также финансирование крупных инфраструктурных проектов, типа новых автотрасс. Эти деньги быстро попадают в экономику через зарплаты рабочих и заказы предприятий, создавая немедленный всплеск потребительской активности.
Пауза ЦБ на уровне 14% зафиксировала стоимость денег. Для бизнеса это сигнал: дешевые кредиты не вернутся в ближайшее время, поэтому долгосрочные инвестиционные проекты откладываются, что в перспективе само по себе сдерживает предложение.
Если население и бизнес привыкнут к инфляции в 7−8%, это заставит их заранее закладывать рост в требования по зарплатам и цены контрактов. Возникает инфляционная спираль, которую будет крайне сложно остановить без дальнейшего повышения ставки.
Экономика уперлась в физические ограничения: нехватку оборудования, мощностей и кадров. Нынешний перегрев — это симптом именно структурного ограничения предложения, а не избытка денег.
